银河体育家用电器与器具行业月报：《618大促 盛夏在即 关注估值底部小家电及白电龙头

　　银河体育家用电器与器具行业月报：《618大促 盛夏在即 关注估值底部小家电及白电龙头》

　　核心观点：（1）618大促，线上占比较高的小家电公司受关注度提高，重点推荐估值低位、景气度回升，经营向好的小家电龙头：【石头科技】【新宝股份】【小熊电器】【科沃斯】。（2）盛夏在即，空调年初以来出货、排产及终端销售均实现了较好增长，重点推荐估值底部的白电龙头【美的集团】【格力电器】【海尔智家】

　　【石头科技】扫地机行业销量、均价、利润率23年有望触底。欧洲终端回暖收入弹性大，国内份额持续提升，新品值得期待，23年有望实现利润率提升，PE估值向上有弹性。

　　【新宝股份】出口占比高的小家电龙头受外销预期拖累，估值受压制。最大品类咖啡机收入增长稳定，我们认为未来几年出口规模稳中有升。内销摩飞、东菱、百胜图表现优异，品牌孵化能力持续兑现，目前23年PE估值低位，向上弹性大。

　　【小熊电器】公司品牌战略升级显现成效，均价利润率提升持续验证，公司品牌升级后更为顺应行业发展趋势，叠加公司品类持续拓展，逐步从厨房电器拓展至生活电器，产品结构持续优化，我们认为公司具备广阔发展空间。

　　【科沃斯】公司依靠多价格及多渠道布局取得收入的稳健增长，新一期股权激励为未来几年的收入利润双位数增长提供信心。

　　长期来看，扫地机与洗地机仍是有望不断上提渗透率的大单品，我们判断公司凭借品牌积累仍将维持龙头地位，受益行业增长。

　　【美的集团】公司C端业务稳健增长，B端业务有望释放增长弹性，利润率具备改善空间。今年权重板块空调在低基数下的产销两旺为收入端提供支持，成本基数有望带来利润率持续改善；B端自身业务延展叠加产业链收购，在储能、热泵、新能源热管理等方向均有资源积淀及布局，为成长打开天花板。

　　【格力电器】空调排产及销售的稳健增长为公司收入端提供支撑。大宗原材料跌价带来的成本端基数利好将至少延续至23H1。

　　【海尔智家】我们判断23H1国内KA渠道变化或对公司仍有一定影响，但公司卡萨帝品牌通过产品引领以及套系化布局，增速有望逐季回升。三翼鸟场景化服务继续赋能公司零售表现。海外市场布局完善，全球产销协同结合本土运营有望继续推动份额提升