银河体育家用电器行业证券报告：当前时点如何看待家电外销？

　　23H1 我国家电出口英元额/人民币额/量分别网比-2.0%/+5.2%/+1.4%，22 年全年分别为13.3%/-10.9%/-13.0%，日前已处于改善阶段。20H2-21H1 受后海外供开缺口陆升拉动，我国家电出口高增，21 年底首度转负，23Q1 末逐步回正。尽管宏观层面对外哥尤其是欧美区域的预判并不十分乐观，但我们认为家电出口同比增速大概率会持澳好转，主因在于本轮家电出口调得早，且因为去年海外去库存，调整得更深，同时外哥也有触底改善迹象。分产品来看近一半的家电品类 23M1-5 英元出口额实现正增长，表现最好的依次是个护大类、洗衣机和中风扇，增速超过 10%;月度趋势上，若别除 3-4 月的脉冲，绝大多数家电品关增演都表现出环比改兽态势。分区域来看，拉丁美洲~非洲亚洲欧洲欧洲(不含)北美洲大洋洲。海外需求判断

　　通常情况下，海外家电哥求 CAGR 约在 5%左右，波动主要来白经济周期，如 08-09 年以及20-21 年，目前来看，欧洲确认进人改善区间，北美基本触底，预计下半年将逐步有所好转。欧洲拐点出在 22 年底23 年初，从我国进口家电持续改等，区域内消费者信心也快速回升，加上 22Q2-Q4 能源价格对消费的挤出效应不断减弱，欧洲家电出口向好已比较确定。北美向上概率也已大于向下，没有危机演化的情况下，23Q2 的美国家电相关零售已经是历史底部状态;若别除价格因案，库存调整也比较充分甚至过低;同时，欧美家电龙头去年逐手下调预期，而今年以米多数维持或上调预期，其院含产业预判为 23H1 限22H2 不多而23H2 通际受控开求边际好转;此外，美国住宅成交也迎来手度级改警，亚马逊 Prime day 也印证了开求韧性

　　出口链企业已正式进人恢复阶段，23H2 经营弹性普遍较大，可展望至 24H1。收入方面，23Q1多数企业表现还比较挣扎，23Q2 出口增速迎来一阶拐点的企业新增石头、美的、新宝，其它也有明显改善;考虑到多数公司 22H2 家电外销收入都出现了10%~50%下滑，预计23H2回归两位数以上增长较为确定。订单方面，企业反馈的拐点分布在 23Q2-23Q4 之间，订单到收人一般有一个季度到半年的滞后，23Q3~24Q2 这四个争度内外销大概率将维持改兽趋势，若后读欧美舞求稳步恢复，支撑会更强。盈利方面，年内成本汇兑红利仍在，预计 23H2 出口链盈利保持提升趋势，其中海运费用持续下行，原材料除铜外价格暂无同比提升压力，期内兑美元汇率贬值，对毛利率和收入有积极影响，对汇兑科日的提振幅度预计限去年同期比较接近。银河体育