银河体育家用电器行业专题报告：海外家电公司中报总结：2023Q2 业绩表现分化明显 全年海外市场需求有待提振

　　家用电器行业专题报告：海外家电公司中报总结：2023Q2 业绩表现分化明显 全年海外市场需求有待提振

　　回顾2023Q2：海外家电企业收入端整体较为疲软，部分区域和业务实现逆势提升。营收端：1）整体来看：2023Q2 营收端，LG 集团、SEB 实现稳健增长，伊莱克斯、惠而浦、A.O.史密斯、德龙均出现小幅下滑，三星2023Q2营收端下滑幅度较大。2）分区域看，2023Q2 伊莱克斯和惠而浦的拉美市场、SEB 的亚太和EMEA 市场以及德龙的欧洲市场均实现了逆势提升。3）分业务看，2023Q2 三星的Harman 业务和LG 集团的VS 业务收入逆势实现快速增长。利润端：2023Q2 各公司业绩表现分化明显，德龙净利润同比+109.52%，增速亮眼；三星和LG 集团净利润同比-84.50%、-42.22%，均出现较大幅度下滑。

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　　展望2023 全年：海外家电企业部分区域收入存在结构性增长机会，SEB 全年经营利润预计至少+10%。1）白电：伊莱克斯2023 年收入端或将承压，降本增效成果有望持续显现；惠而浦2023 年亚洲地区收入有望微增，成本控制措施落地或将为业绩端提供助力；A.O.史密斯2023 年收入端增速有望持平或微增，细分市场和业务营收或实现不同程度增长。2）黑电：三星技术完整性助力SDC 业务领先对手，加强OLED 等产品销售助力VD 业务发展；LG 集团预计2023 年家电市场整体需求疲软，产品和营销端发力或将助力业绩提升。3）厨小电：SEB 上调2023 年目标，预计经营利润至少+10%；德龙2023 年营收端预计同比小幅下滑。

　　投资建议：海外家电行业2023 年整体需求或有待提振，国内黑电、厨小龙头企业外销业务表现优于行业。2023H1 海外白电、黑电和厨房小家电企业收入端普遍增速稳健或较为疲软，业绩端表现分化较为明显；在此背景下，中国黑电头部品牌海外出货量增速高于行业，以出口ODM 业务为主的厨房小家电龙头企业的外销业务也有望实现较好表现。我们认为，虽然2023 年海外市场整体需求有待提振，但在亚洲、南美等新兴市场和咖啡机等品类方面均存在结构性增长机会，国内家电企业出口外销业务仍有发展空间，有望延续2023H1 的增长态势。

　　重点关注个股：1）黑电：建议关注2023H1 海外出货量增速显著高于行业的国内黑电头部企业海信视像和TCL 电子。2）厨房小家电：建议关注空气炸锅代工龙头，优质客户持续稳步扩展，2023 年外销有望保持快速增长态势的比依股份；建议关注去库存进入尾声，2023H2 外销增长谨慎乐观，多品牌全面覆盖消费者不同需求的新宝股份。

　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期等。