银河体育西部证券-家用电器行业2022年年报及2023年一季报总结：23Q1板块业绩回暖后续有望加速改善-0509

　　从披露的财报来看，家电行业23Q1业绩表现回暖，其中营收、归母净利润、盈利能力以及现金流等指标均有不同程度改善，呈现出较好的势头，具体来看：

　　业绩表现：1）白电：23Q1收入增速改善，盈利表现超预期；2）厨卫照明：公牛延续稳健增长，疫后复苏、地产回暖拉动下，23Q1传统厨电、照明显著修复，集成灶降幅收窄；3）小家电：淡季背景下短期总体承压，小熊、飞科、倍轻松逆势增长；4）零部件：整体高速成长，海立短期承压。

　　盈利能力：1）白电：23Q1毛利率、净利率同比改善；2）厨卫照明：多数盈利能力提升，火星人、亿田有所下降，佛照基本持平；3）小家电：23Q1毛利率整体改善，净利率表现则有所分化；4）零部件：除海立外，板块盈利能力明显提升。

　　经营性净现金流：1）白电：22年市场表现低迷，多企业经营性净现金流同比下滑，随着疫后复苏、地产销售回暖，23Q1白电企业现金流迎来复苏；2）厨卫照明：22年集成灶受疫情影响较重，经营性净现金流显著下滑；得益于疫后复苏、地产改善，23年Q1各企业经营情况均显著好转；3）小家电：23Q1个护、按摩及投影经营性净现金流显著修复；4）零部件：各公司表现较为分化。

　　经营效率：1）白电：疫情冲击下22年存货周转恶化，23Q1明显好转；23Q1应收账款周转天数普遍提升，预计企业加强对渠道支持；2）厨卫照明：传统厨电经营效率明显提升，集成灶有所减弱，照明方面公牛效率提升；3）小家电：23Q1除清洁、投影外存货周转效率均明显提升，应收账款表现分化。4）零部件：除海立外，23Q1零部件存货周转加快、应收周转放缓。

　　投资建议：从财报来看，23Q1家电板块表现回暖，而基于去年低基数叠加地产改善与消费复苏，预计自23Q2开始板块业绩有望加速回暖，其中在渠道低库存、经销商积极性提升且出口改善下，空调有望带动白电表现超预期，而随着地产逐步传导，厨电、集成灶有望逐银河体育步迎来改善，此外，在激励落地、管理变革之下，部分公司有望迎来改善，综上，我们建议重点布局白电龙头与阿尔法品种。

　　随着线下消费复苏、地产销售回暖，同时出口逐步改善，白电厨电板块将迎来改善，龙头业绩有望超预期，推荐美的集团、海尔智家、老板电器；集成灶板块，今年地产回暖，集成灶具备较大修复弹性，推荐火星人、亿田智能；小厨电板块，去年疫情导致基数较低，随着消费复苏今年小厨电有望恢复稳健增长势头，推荐九阳股份、新宝股份小熊电器；今年自清洁产品将拉动清洁电器行业景气回升，中长期来看，渗透率提升将驱动行业维持较好增速，推荐石头科技、科沃斯；智能投影具备成长性，推荐极米科技，激光投影由高端向中端渗透，上游光机供应商率先受益，叠加车载业务落地、影院业务盈利修复，推荐光峰科技。