银河体育家用电器专题研究：空调内销加速 出口降幅收窄

　　4 月空调内销维持强势，看好23 年空调内销态势国内空调消费需求稳步提升，4 月空调总销量YOY+13.3%（3 月+7.4%），综合1-4 月来看，累计空调总销量YOY+7.2%，内销表现更强，YOY+20.7%；出口YOY-5.1%。考虑到近期空调零售数据好转（前20 周空调线上/线下KA累计零售量分别同比+25.0%/+3.9%），产业5 月排产也较积极（同比+25%），近期地产数据维持回暖态势，且5 月华东、华北、西南地区气温较高，我们对于5 月内销预期仍较乐观，而出口降幅或继续收窄。22 年以来，大量新厂商进入行业，通过积极政策推动渠道提货，在旺季前表现好于行业，随着空调进入旺季节奏，提货政策影响或有所减弱，内销出货表现或更受到零售市场驱动，我们预计龙头企业市场份额或迎来回升。

　　根据产业在线 月内销同比增速继续提升（3 月+19.3%），较2019 年4 月+2%，综合2023 年1-4 月数据来看，内销同比+20.7%，较疫情前2019 年1-4 月+1%。叠加地产销售回暖及部分地区的气温带动，复苏态势依然积极。从品牌表现来看，1-4 月CR3 内销份额同比-3.7pct(1-3月-5.2pct)，考虑到旺季后提货政策影响逐步弱化，我们预期中小品牌的增长弹性或小幅弱化，龙头份额有望回升。

　　根据产业在线 月出口同比降幅收窄（3 月-5.1%），较2019年4 月持平，综合2023 年1-4 月数据来看，出口同比-5.1%，较疫情前2019年1-4 月+5.9%。4 月海外需求表现依然较弱，考虑到广交会的举办后带来了部分出口订单，5-6 月出口或有所恢复。1-4 月CR3 出口份额同比-5.0pct。

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　　展望23 年5 月，国内前20 周空调品类线上销售量同比表现更为积极（奥维云网数据显示，前20 周空调线上/线下KA 累计销售量分别同比+25.0%/+3.9%，前15 周为+15.8%/-3.65%），且23 年入户安装便利，渠道积极提货。同时，5 月空调内销排产量同比+25%，在房地产销售回暖及部分地区气温偏高的情况下，产业预期仍较乐观，因此我们预计5 月空调内销出货有望维持较高增长态势。出口虽仍受欧美经济波动影响，但广交会举办后，或带来一定的出口订单增量，我们预期5 月出口降幅或继续收窄。

　　风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。